业绩逆流而上，三棵树净利润大涨超90%，防水材料成增长引擎！

4月25，三棵树发布2024年年度报告。公告显示，公司2024年营业收入为121.05亿元，同比下降2.97%；归母净利润为3.32亿元，同比增长91.27%；扣非归母净利润为1.47亿元，同比增长234.34%。

2024年，三棵树全年营收121.05亿元，虽同比下降2.97%，但归母净利润达3.32亿元，同比激增91.27%；扣非净利润增速更为显著，反映出主营业务盈利能力的实质性改善。2025年第一季度延续增长势头，营收21.30亿元，同比增长3.12%；归母净利润1051.51万元，同比暴增123.33%，每股收益增幅超122%。这一成绩的取得，得益于公司“总成本领先战略”的深化实施——通过控风险、降成本、提效能，推动规模与效益协同发展，实现利润率的显著提升。

零售高质量发展成绩亮眼。得益于公司的前瞻性布局及创新业务模式，2024年，三棵树零售业务的战略转型初见成效，实现同口径双位数增长，整体营收占比提升到新台阶，双包服务领跑行业，零售业务成为公司业绩增长的重要驱动力。延续2024年的好态势，2025年一季度公司零售业务继续高歌猛进、占收入比重提升到接近一半。同时，零售产品结构转型取得里程碑式进展，中高价值产品成为零售主要构成部分，显著带动公司2025年一季度的整体毛利率和现金流的改善。

焕新场景一站式系统解决方案成行业标杆。三棵树构建了“七位一体”产品矩阵，坚持以客户为中心，牢牢把握建设中国“好房子”、焕新“老房子”的市场机遇，主动推进产品转型，持续优化业务结构。在品质消费市场，三棵树艺术涂料面向年轻消费群体，乘国潮消费大趋势，2024年度及2025年一季度销售额均实现了显著增长，成为国内艺术涂料头部品牌。

在重点城市市场，三棵树马上住社区店实现了在全国重点城市的遍地开花，民族涂料服务国民焕新需求，满足人们对美好生活的需求。在下沉乡镇农村市场，三棵树积极响应国家乡村振兴战略，其仿石漆产品助力绿色低碳乡村农房建设、旧房局改焕新。根据中国涂料工业协会数据统计，2024年度三棵树仿石漆保持稳定增长，市场占有率连续五年位居行业第一。

从业务结构看，防水材料成为重要增长极。2024年，防水卷材与涂料合计贡献营收24.25亿元，占总营收近20%；2025年第一季度，防水业务销售收入达3.87亿元，持续贡献稳定现金流。公司围绕“绿色建材一站式集成系统”布局，推动建筑涂料、防水、保温等产品协同发展，并以“七位一体”产品矩阵（乳胶漆、艺术漆等）及“马上住”服务，深化零售与工程双赛道竞争力。

在战略层面，三棵树坚持“高质量发展”主线，从原料、工艺、装备多维度研发绿色环保产品，践行“双碳”目标。其“健康、自然、绿色”品牌理念与“让家更健康、城市更美丽”的使命，正通过产品一站式与涂装一体化服务落地，赋能家庭与城市可持续发展。

工业涂料国产替代赋能绿色智造升级。依托建筑涂料领域的技术积累，三棵树推动国产工业涂料技术成果，在风电储能、新能源汽车等绿色产业配套领域的广泛应用，构筑增长新引擎。通过进一步加大研发投入，三棵树工业涂料关键技术研发取得突破，斩获中国石油和化学工业联合会两项科技进步奖，并已成功开发出汽车涂料、动力电池胶黏剂、海上风电防护涂料等系列高性能产品。

2024年，三棵树与比亚迪、三一重工等行业龙头达成战略合作，更在2025年一季度成功牵手万华化学、恒力造船等头部企业。未来，三棵树将继续深耕工业涂料领域，通过技术创新和产能提升，攻克“卡脖子”技术，推进重要领域工业涂料国产化，同时瞄准储能涂料赛道，深度布局万亿级新能源市场，为新能源装备制造提供更优质的涂层解决方案，助力中国绿色能源走向世界。

过去，作为房地产后周期产业链上的重要一环，涂料与房地产市场紧密相关。而作为涂料行业的龙头企业，三棵树也曾与房企绑定甚深。在2017年的财报中，三棵树宣称，截至2017年末，公司与国内10强地产中的8家、50强地产中的31家、100强地产中的47家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系。

其中，与恒大的合作曾在财报中被反复提及。2017年3月，三棵树与恒大地产的间接全资子公司广州恒大材料设备有限公司签署协议，其承诺在2017-2019年期间采购公司建筑涂料不少于10亿元，2017-2021年期间意向采购总金额约20亿元。

年报显示，三棵树其他非流动资产减值准备1.187亿元，所有权或使用权受限资产账面余额29.77亿元，短期借款合计约23.13亿元，应付账款约35.1亿元，账龄超过 1 年或逾期的重要应付账款5186.16万元。

与三棵树2024年净利润飙升，而其经营性现金流净额10.09亿元同比下降28.4%，形成强烈反差。“减值准备减少可能掩盖了实际债务风险。”某券商建材行业分析师指出，“三棵树2023年营收124.76亿元，应收账款周转天数可通过公式计算为152天，而2024年按公式计算则延长了十多天，说明其利润增长，并未转化为真金白银。”

4 月 24 日，三棵树材料因买卖合同纠纷向福建省莆田市荔城区人民法院提交诉讼申请，法院受理并予以立案。

三棵树年报中更值得警惕的是诉讼数据的飙升——过去12个月累计涉案302起，金额达2.69亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.01%。

其中，涉案金额达人民币 1000 万元以上的诉讼案件就有300起。

从案件类型看，构成主力的房地产企业流动性危机导致票据违约激增，票据追索权纠纷增多；工程渠道回款恶化‌，房地产企业销售疲软，导致下游建材供应商买卖合同纠纷‌激增，涉及订单取消、逾期付款等争议；建筑工程合同纠纷‌因工程款拖欠、履约争议而上升。直指三棵树与房地产产业链企业的债务风险。

三棵树4月1日公告，披露其全资子公司福建三棵树建筑材料有限公司与恒大系公司买卖合同纠纷的一审判决结果。由于恒大子公司破产重整引发连锁反应，三棵树通过“以房抵债”化解风险，但49套抵债房产因二次抵押无法过户，合计获赔674万元。该案件目前处于一审判决阶段，涉案金额为本金1.92亿元。一专业人士分析，根据恒大目前的现状，三棵树追回款项的可能性比较漫长。