9大定制家居企业：三季度没有一家增长，只剩3家赚钱！

10月30日晚，欧派交卷。至此，九大定制家居上市公司，三季度报全部发布。

先说总账：9家公司，前三季度合计营收约233亿元，归母净利润加总约1.9亿元（按各公司公告数据加总测算）。两百多亿的生意盘，净利率不到1%。

这不是某一家公司的冬天，是整个赛道的冬天。

总账：没有一家增长，4家亏损

营收跌幅从16.15%到34.71%，没有一家幸免。行业里，最常听到的解释是“地产不行了”——对国内定制这条赛道，这话完全成立；但放到整个家居行业，就不全对。同一时间，致欧科技营收+25.23%、科达制造+25.55%、悍高集团+12.57%、兔宝宝+7.84%，都是家居行业。

熄火的是“国内定制”这一个赛道，不是整个家居行业。

单看第三季度，9家营收全部下跌，只是降幅有深有浅。但有两个数字值得单独拎出来：一是欧派Q3单季营收-32.64%，比它前三季度-29.62%跌得更狠——体量最大的公司在加速下滑；二是欧派Q3归母净利润-80.16%，比前三季度累计的-67.08%又低了一截。

连最能扛的老大都在加速下滑，后面的企业只会更难。

揭开两个“假盈利”：扣非之后，只剩3家赚钱

最扎眼的是顶固集创：归母净利润7865.79万，同比+934.09%，乍一看是全场最猛的，逆势暴涨。

揭开看就“露馅”了。前三季度扣非净利润是-4998万，同比-6408.34%。利润从哪来的？公允价值变动收益约1.43亿（上年同期仅约49万），公司自己说明是对外财务性投资的公允价值上升——通俗讲，是投资标的估值涨了，不是家具卖好了。税后计入非经常性损益合计约1.29亿，把这个数盖到主业亏损上，才有那张“+934%”的成绩单。

皮阿诺同一个剧本：归母+131.78%，扣非-4630万、同比-147.03%。

所以，真实的盘面是这样的：归母口径5家盈利、4家亏损；扣非口径，持续盈利的只剩3家——欧派、索菲亚、我乐。

这也是给所有看财报的人提了个醒：越是“逆势暴涨”的业绩，越要先翻扣非那一栏。 主业到底行不行，那一栏不会说谎。

释放三个“真信号”

信号一：价格战已经打到毛利率上

数据分成两档：龙头失血3个点上下，腰部失血7-9个点。 欧派、索菲亚靠规模和供应链还能扛住；志邦掉了7个点，金牌掉了近9个点——毛利率17.56%，再打两轮这种幅度的价格战，毛利就见底了。

表里，还有一个例外值得单说：我乐营收8.85亿、在9家里排倒数第三，毛利率却是全场最高的46.21%。它的营收跌幅也是全场最小的-16.15%，两条数据拼起来，答案就出来了——它没有用降价换销量，也就没被价格战拖下水：不参与价格战，毛利和销量反而都守住了。

行业内的产能、门店、人员普遍过剩，就会引发终端价格战。价格战不是谁发动的，是过剩产能的必然结局。

信号二：还在两位数增长的，只剩“其他”和出海

欧派的渠道结构最能说明问题：经销店收入-30.05%，大宗业务（精装房配套）-50.68%，直接腰斩；直营店只跌12.14%，最抗跌；“其他渠道”收入+12.71%，是四类渠道里唯一的正增长。

这个“其他渠道”具体装了什么，公告没有说；对照行业的动向，最接近的答案就是整装、局改这类新入口。名字不重要，重要的是：传统零售之外，还有人在增长。

而志邦海外业务+15.56%，已公告拟增资2亿去泰国建智能制造基地；金牌海外业务+12.70%、在手签约订单翻倍，靠的也是泰国供应链。

国内零售在跌、精装房在腰斩、出海在两位数增长——这是三家公司用业绩，证明已经在发生的趋势。过去几年喊“出海”是讲故事，现在看它起了大作用。

信号三：现金流在“变好”，但要看是不是真变好

索菲亚经营现金流4.31亿，上年同期是-4.05亿；我乐由负转正；好莱客净流出收窄70.63%。单看这三家，现金流像是集体回暖。

但拆开构成，原因就露出来了：现金流改善主要来自“购买商品、接受劳务支付的现金”减少——买得少了、付得少了，现金流当然好看。这是收缩出来的健康，不是增长出来的健康。

更能说明问题的是合同负债——客户先交的钱，等于订单蓄水池：好莱客较年初-52.00%，我乐-12.67%。蓄水池的水位在降，四季度订单有多厚，这个数已经提前透了底。

还有一个不能忽略的数字：欧派门店合计6715家，较2025年末净减少630家——9个月关掉近一成门店，行业老大在收缩阵线。

结语

昨天写欧派那篇时，我们说：全行业都在等它，因为要判断这个赛道的下限在哪，得看它的答案。

现在卷子交了。欧派Q3单季归母1.62亿、同比-80.16%——跌得比“腰斩”狠得多。但它，依然是9家里赚得最多的那一个。

所以，这份三季报最大的启示，不是谁考砸了，是考题换了：老考题是“谁跑得快”，新考题是“谁能守住毛利、守住现金、在传统零售之外找到增长”。9家公司里，已经开始找出路的，报表上留了痕；还在老路上耗着的，报表上也留了痕。