新浪家居 时间：2025-02-20 19:38:07 浏览：次
家装绕不开空间设计，空间设计绕不开数字化，数字化绕不开烧钱，中国的数字化设计产业就像一部无法关火的开水壶，隐约听得到沸腾的哨音，却又似乎永远烧不开水。群核科技（Manycore Tech Inc.）赴港IPO：
2025年初春，财言社获悉“酷家乐”母公司——杭州群核科技已于2月14日向香港联合交易所递交了上市申请文件。虽然不清楚这次IPO的具体额度，但作为中国最大的空间设计软件服务商，这场群核科技的IPO不仅是资本的一场盛宴，更暗藏了中国技术背水一战的决心。与某些眼光短浅的上市企业不同，群核科技赴港IPO并非一次简单的“概念投机”，也不能用一场普通的资本游戏来轻易概括。其背后，更重要的恐怕是来源于时代的“推波助澜”。一方面，依赖一轮又一轮融资续命的群核科技，眼下必须寻求金融市场的支持，方能有问鼎世界之巅的资本；另一方面，得益于特朗普和马斯克对美国国际开发署采取行动后，中国国际舆论环境也随之改善，特别近来伴随Deepseek与《哪吒2》的崛起，中概股正成为全球投行眼中估值偏低的优质资产，所以， 此刻站在群核科技的角度而言，此时不搏，更待何时？
招股书显示，群核拟将募集资金的45%投入国际扩张，30%用于技术升级。其目标直指美国、东南亚市场，试图以“GPU集群+AI引擎”的组合拳，意图挑战Autodesk等国际巨头的霸主地位。
创始人黄晓煌在公开信中写道：“我们要让全球设计师的灵感，在云端自由生长。”颇有些金庸笔下令狐冲桀骜不驯，不枉痴狂的意味，然而不到0.3%的市场份额差距，让群核落于前有追兵、后有虎的尴尬境地。所以，如果此刻群核科技无法绝处逢生，那便意味着不仅十余年的努力可能功亏一篑，并且苦心多年钻营而来的数字成果与市场份额最后只得贱卖、拱手相让于他人之手，而如何角逐世界赛场云云更成了一纸空谈。
在这场豪赌的背后，群核科技当然也并非有勇无谋，在群核看来，2028年，全球建筑信息模型（BIM）市场规模将预计增至369亿元人民币，而中国正从“地产黄金时代”转向“设计数字时代”，同时吹响了新质发展的号角。然虽时代有眼，但苍天弄人，眼下群核借势突围意图明显，而帐下粮草已然告急。“一将功成万骨枯”，亦如人类艺术的瑰宝往往出自无数人汗水的供养，翻开群核科技的财务报表，高毛利与持续亏损并存——左手握着80%的惊人毛利率，右手却流淌着年均6亿的亏损。高毛利与持续亏损并存，暴露出SaaS行业的典型困境，订阅制模式需长期烧钱换增长。2024年前三季度，群核科技企业客户贡献4.6亿元订阅收入，占总营收85%。这种“先收钱后服务”的模式，让现金流看似充沛，实则暗藏杀机。一方面，遞延收入高达5.7亿元，如同悬在头顶的达摩克利斯之剑——若后续服务不达预期，退款在所难免；另一方面，销售费用率44.9%，意味着每赚1元钱要先烧掉4毛5分钱拓客，堪比互联网平台的获客焦虑。三年累计投入超11亿研发资金，占营收比例虽从72.9%降至47.6%，绝对值仍在攀升。招股书透露的“秘密武器”——GPU集群已扩容至10万核，单日处理20亿次API调用。业内坦言：“我们的服务器机房比足球场还大，电费账单每月烧掉杭州一套豪宅。”
资本市场的灵魂拷问愈发尖锐：烧钱换增长的模式，还能跑多久？不过，群核对此并非没有应对，经调整净亏损率从56.2%降至16.9%，2024年经调整净亏损收窄至9360万，可谓曙光初现。细看经营现金净流出连续三年有所收窄，即便在2024年前9月达到1.6亿元，略高于去年，但仍维持在可控水平，群核科技降本举措已然初见成效，余下尚需一口作气，突破瓶颈。埃隆·马斯克昔日所言，特斯拉今日之成就，唯有在美国这片土壤方能落地生根、开花结果。而就在中国互联网破灭后十年的残垣断壁上，2011年，三位浙大毕业生黄晓煌、陈航、朱皓在杭州创立酷家乐，凭借“10秒生成效果图”的颠覆性技术，迅速成为家居设计领域当家花旦。
2018年推出国际版Coohom，2021年孵化空间智能平台SpatialVerse，群核逐步构建起单属于中国自身的设计生态帝国。群核科技的核心产品矩阵目前包括占据中国当下市场份额22.2%的“酷家乐”，其3620万3D模型库，打通设计到生产全链路，为宜家、红星美凯龙等大家居巨头列为指定供应商。“Coohom”，支持14种语言，荣获G2平台“2024年度3D渲染领导者”殊荣，海外收入占比超7%。英伟达合作开发AI训练平台——群核空間智能平台“SpatialVerse”主要用于模拟物理真实环境，已服务特斯拉、大疆等企业。短短数年，纵观上述，群核科技从杭州本土黑马悄然跃升为全球独角兽，估值飙升，三人一路拼至今日，备受资本市场瞩目，属实不易。酷家乐三位创始人通过多层架构持有54.7%投票权，牢牢掌握控制权。机构股东中，IDG资本、高瓴资本、顺为基金赫然在列，合计持股31.2%。值得注意的是，公司采用VIE架构控制境内实体杭州美间科技，通过独家技术服务协议获取收益。这种“技术换股权”的模式，既是出海标配，当然也暗含政策风险。从客户结构上看，群核科技的企业客户可谓撑起“半壁江山”，中国的企业客群为群核科技贡献了85%的收入，大客户留存率甚至达到了惊人的114%。
Hanssem、傲基股份、梦天家居、诗尼曼、喜姐炸串、智元机器人等国内知名各路企业均为群核科技的一路成长奉上了生动客户故事。不过，群核科技软件订阅收入占比超过90%，专业服务仅占个位数，商业模式还是略显单一。而纵观地域布局，群核中国市场份额不过险胜Autodesk，国际化仍处在起步阶段。
正如硅谷投资人点评：“他们正在把设计软件变成‘算力军备竞赛’，但这需要资本市场的长期耐心。”赴港上市只是群核科技的起点，群核能否成为中国的Autodesk，答案或许还藏在每一次代码迭代与财报电话会中。群核的IPO申请书，是一部中国SaaS企业的典型成长史——用技术颠覆传统行业，用资本灌溉长期主义。其GPU+AI的底层架构，虽已筑起护城河，但暗礁浮现的申请书里还是透露出数据安全、劳务派遣、现金流紧绷、技术卡脖子、第三方支付漏洞、物业产权瑕疵一系列“危险虚焊”，与之相比国际化的水土不服、持续亏损的财务压力，更成为了悬顶于群核之上的达摩克利斯之剑。不过，宛如徜徉于时代波涛中的一叶扁舟，试图突围技术锁喉的群核科技，何尝不是一曲抒写中国自主硬核科技的《二泉映月》。当Autodesk垄断全球建筑软件市场三十年，当达索系统把持工业设计命脉，群核用3000万行或许更多的自主代码浇筑出“中国空间设计软件”的参天苍穹，让杭州西溪的算法之光，照亮慕尼黑建筑师的工作台。
这是数字时代的都江堰——酷家乐重构家居设计流程，将传统30天的CAD效果图交付压缩至10秒；Coohom带着兵马俑的雄浑冠名纽约设计周，让东方美学成为参数化设计的底层语言；SpatialVerse更在元宇宙疆域插上五星红旗，用物理引擎模拟故宫斗拱的力学之美。当西方巨头用许可证构筑技术霸权，群核以云原生架构撕开裂缝，让中国设计师第一次在自主平台上，搭建数字孪生的万里长城。
而那些留却于财报上的赤子，何尝不是一批“程序员”产业攻坚的时代勋章？GPU集群轰鸣的机房，正在冶炼国产设计软件的脊梁；AI生成的6400万张设计图，早已播撒出智能制造的星火。从街边炸串的店铺渲染，到一批高定家居企业的数字孪生，群核让中国制造不再跪求外国软件的更新——这何尝不是比归母净利润更珍贵的产业主权。
今夜，财言社不想再去聚焦一场资本的狂欢，群核的IPO正在唤醒沉睡于中国大家居产业的那份共识：真正的产业链安全，不在关税壁垒之后，而在自主代码构筑的云端城邦之中。唯有中国家居产业有了自主的设计软件，中国智造、中国大家居产业方能向数字深水区继续誓师进军。
最后退一步讲，如果七年亏损或者更长，换来了中国首个能够比肩世界的数字设计软件全栈技术图谱，何尝不是一场独属于国人的时代释怀。（数据来源：群核科技港交所IPO申请书、弗若斯特沙利文报告）
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