家页观察 时间：2021-12-25 15:42:47 浏览：1次
12月19日，门窗幕墙企业嘉寓股份发布公告称，公司及部分子公司涉及恒大商业承兑汇票的持票或背书，合计商票敞口金额为13.16亿元。公告一出，立刻引起舆论哗然，虽然被恒大殃及的企业不少，但覆盖掉14年净利润的还是少数存在。次日，嘉寓股价大跌近0%，市值缩水近6亿。随着恒大危机的持续，大多数企业的钱肯定是无法全部要回了，需要思考的则是后房产时代，家居企业的未来。作为中国头部房企之一，恒大的全面失控，几乎殃及了产业链上所有企业。一向严重依赖B端市场的大家居无疑是其中受伤最严重的行业，而嘉寓则是大家居行业最惨的存在之一。根据嘉寓公告的内容，此次商票暴雷涉及到四川、北京、广东等8省、市、县的子公司。其中四川嘉寓涉及的金额最高，为10.93亿元，占比83.07%。暴雷金额主要集中在公司及部分子公司作为背书人的款项，合计12.29亿元，占比93.41%。而目前嘉寓主要寄托于恒大能用房产抵债，这个流程可能会相当长，而嘉寓作为票据收款方，随时可能面临持票人的追索风险。这个数字意味着什么？根据嘉寓股份历年财报，其过去14年的累计净利润仅为约8.63亿元，远低于本次暴雷的金额。根据嘉寓的三季度报来看，其目前短期借款5.93亿元，一年内到期非流动负债0.8亿元，货币资金仅为3.81亿元，在此次商票暴雷之后，资金压力恐怕会更大。2015年，恒大进入快速扩张期，开始大举介入供应链，收购恒腾网络，与全友家私、双虎家私、索菲亚等15家家居企业成立恒大家居联盟。也是在这一年，嘉寓第一次披露恒大是其最大客户，当年对恒大集团的销售额4.69亿元，占年度销售额总额22.35%。之后几年，恒大始终是嘉寓股份的最大客户，且占比一度超过40%，基本处于高度捆绑的状态。2017年，嘉寓实现在恒大地产同类供应商中总量第一，履约能力第一的目标，被恒大评为“2017年度优秀战略合作伙伴”，并喊出了核心客户业务占比达到90%的口号。彼时嘉寓对恒大实现销售8.55亿元，占年度销售总额比例29.17%。次年，嘉寓在恒大的体系中愈发如鱼得水，当年实现对恒大销售额17.81亿元，占年度销售总额比例41.86%，到达了双方合作的高峰。这种情况下，恒大暴雷之后，不仅是商票上的危机，嘉寓的业绩危机可能更为明显。根据嘉寓三季度报的数据，其前三季度营收仅9.81亿元，同比下降19.34%，三季度营收仅3.48亿元，大降30.42%。净利润层面，嘉寓前三季度亏损0.58亿元，是2010上市后第二次三季报亏损，上一次是2020年。从嘉寓上市以来的业绩走势来看，其成长历程几乎和恒大高度绑定，因恒大而兴，也因恒大而衰。当然，危机肯定是企业最先感知到。所以嘉寓在此前的半年报中，也很清楚地表达了嘉寓今年在主攻新能源应用市场。在半年报中，嘉寓光伏产业链仅实现营收1.09亿元，同比下降12.99%，这种情况下，业务毛利率下滑8.14%。
对此，嘉寓的解释是上半年加大了业务拓展，已经实现合同金额18.35亿元，但因为正在履约中，合同产值暂未释放。
无论如何，危机是眼前的，前景却是未来的。恒大的钱肯定是要不回来了，但随着保交房的持续推进，作为供应商，依然有一定的腾挪空间，如何规避其中的风险，才是当务之急。和华夏幸福、融创等企业的款项纠纷，也是同理。
而随着房地产行业暴雷引发的一系列危机，事实上也在给所有家居企业警示，虽然大宗业务更容易看到成效，但这是建立在低毛利和承担可能超过收益的风险的基础上的。想要将命运掌握在自己手里，一定是需要构建一个稳定且均衡的客户体系，完成属于自己的品牌和技术积累，才能规避因过度依赖他人而导致的不确定风险。当然，传统的家居企业转变围绕大客户建立的产销体系，去建设品牌和投入研发，既繁琐又费力，但以此建立的护城河，才是企业长远的核心竞争力。
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